开云网站：Mysteel熊超：3月煤焦还未见底欲稳价必先降库
核心观点：降库是稳价的先决条件，成本是煤价最后的底线月煤焦市场，高库存Kaiyun官方入口推动煤焦价格继续下行，本月焦炭再跌3轮累计10轮下跌落地（每轮跌幅50-55元/吨），安泽主焦煤本月跌80元/吨，目前售价1320元/吨
展望3月煤焦市场，焦煤供应缓步回升，距离成本还有一段空间，减产动力不足，煤价依然承压；焦炭库存高位，减产势在必行，只有继续降价探底才会加速限产，预计还有2轮提降空间。春节过后下游焦化厂、钢厂都在主动的降低自身库存，以应对目前下跌的行情。从基本面看，节后煤矿复产较为顺利，正如我们上月文章标题所说“煤焦盼开门红，量价博弈难两全
：我网调研结果显示，截止2025年2月26日，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.8%，环比增0.6%。原煤日均产量188.8万吨，环比增1.3万吨，原煤库存461.7万吨，环比增18.8万吨 ，精煤日均产量73.2万吨，环比增0.8万吨，精煤库存389.6万吨，环比增1.1万吨。从调研数据来看，炼焦煤矿山生产逐步恢复，产能利用率、原煤及精煤产量均有所增长，库存也同步上升，尤其是原煤库存增幅较大，下游需求疲软供应链环节存在一定压力。煤矿端库存仍处于高位，有一定的出货压力。
截止2025年2月28日，Mysteel统计全口径焦精、原煤库存合计4848.8万吨，环比下降403.8万吨（春节煤矿放假供应下降所致），同比增加834.2万吨，增幅20.78%；供给端煤矿库存851.3万吨，同比增加283.2万吨，增幅49.9%；中间环节（洗煤厂+口岸+港口）库存2429.7万吨，同比增加760.6万吨，增幅45.6%；需求端（焦化+钢厂）库存1567.9万吨，同比减少209.5万吨，降幅11.8%。
注：蒙煤库存包含查干哈达、288、策克、满都拉，港口库存包含进口煤和内贸煤
：焦炭自去年国庆以来，已经连续下跌十轮，累计跌幅500-550元/吨，同一时间内安泽低硫主焦煤跌幅480元/吨，跌幅相当。也就是说虽然焦炭跌了十轮，但并没有影响到焦化的利润，以介休准一入炉煤1030元/吨计算，干熄焦吨焦成本大概在1580元/吨左右（不含折旧财务费用），算上化产补贴目前仍有100元以上的毛利。但目前焦化厂最大压力主要来自于库存成本高，库存亏损严重，所以库存高的企业已经开始主动减产。但想要全行业的限产从而达到降库的目的，还得要亏到企业现金流才会加速限产。
供给端，想要煤矿主动减产，暂无可能。因为目前煤矿多还有利润，亏损的大多也以国企煤矿为主，国企虽有亏损但同时生产也是任务，要承担社会责任，非行政手段不会限产。而民企煤矿效益又都尚可，且现金流充足，非长期亏损或行政手段也不会限产。反而是进口煤一季度整体有所减量，但长期看进口煤成本还是比国内有优势，尤其是蒙煤和俄煤。短期价格倒挂（澳洲煤）以及蒙煤、俄煤贸易商成本高出货难，会减少采购，待矿方订单货量发完，势必会跟随国内价格调价，届时贸易商可以增加进口降低自身库存成本，滚动出货。
操作建议：按需采购，做好库存管理。2025年供应在没有政策干扰下大概率会继续宽松，需求也将依赖政策的发力，以及面对出口（加关税）的压力，形势不容乐观。
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