开云网站：A股锂矿行业2025半年报梳理分析：行业缓出清周期慢企稳
A股12家涉及锂矿&锂盐业务企业均已披露2025半年报，我们从价格、产量、库存、营业收入、归母净利润、毛利率&净利率、费用、资本支出和偿债能力九大方向进行分析，通过样本企业观测市场整体变化趋势，以寻求锂行业周期拐点启示。
12家样本企业为：天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、雅化集团、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、藏格矿业、西藏Kaiyun官方中国矿业、天华新能、华友钴业（以上排名不分先后）。
1）价格：2025Q2锂资源出清不及预期，锂价持续探底至6万元/吨位置；
4）四费费用：2024年财务费用支出减少，管理及销售费用下降空间已较小；
1）中资企业主动减产意愿超低。2025Q2锂价由7.4万元/吨下跌至6万元/吨，企业盈利空间进一步被压缩，部分控股非矿的企业在矿石端已经出现净亏损现象。2025H1电池级碳酸锂市场均价7.04万元/吨，但盛新锂能Max Mind2025H1净亏损1.65亿元、中矿（香港）2025H1净亏损2.1亿元、雅化集团KMC2025H1净亏损1.75亿元。而上市公司仅选择阶段性技改检修等控制产量，无其他大规模、长时间的供给端减产停产情况，企业主动减产意愿超低。
2）中资企业业绩承压能力强。A股企业在周期下行期极力降低费用支出，2025Q2样本企业四费费用共计22.87亿元，同比减少16.3%，环比减少5.9%，四费费用率仅为6.47%，目前四费费用与费用率均已处于年度低点水平。且虽部分企业出现亏损情况，但企业的偿债能力仍相对稳定，总体杠杆仍处于安全区。
3）中资企业已经放缓资本开支，预计远期锂盐项目投产节奏放缓，锂矿周期拐点逐步接近。2025Q2样本企业资本开支共计41亿元，同比减少8.0%，资本开支周期来到底部位置，业绩低迷带来的现金流压力，已经迫使企业主动放缓远期项目建设，锂供需错配情况将逐渐缓解，锂矿周期拐点逐步接近。
风险提示：1、锂价持续低迷，市场供需预期博弈存在较大不确定，需关注锂价震荡对公司业绩影响。2、需关注锂价下跌带来公司资产减值和投资收益下降的可能性。